年裝機(jī)量將從2GW-8GW-15GW，歐洲海風(fēng)市場(chǎng)翻倍躍升，多個(gè)環(huán)節(jié)增速將達(dá)200%；Q1油價(jià)中樞抬升，多數(shù)石化品價(jià)差環(huán)比上漲，板塊業(yè)績(jī)或明顯反轉(zhuǎn)——0416脫水研報(bào)
2026-04-16 19:52
作者：SYSTEM
來(lái)源：早知道/脫水研報(bào)
【本文來(lái)自持牌證券機(jī)構(gòu)，不代表平臺(tái)觀點(diǎn)，請(qǐng)獨(dú)立判斷和決策】
摘要：
1、海上風(fēng)電：目前供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的放量信號(hào)，一方面是地緣沖突再次出動(dòng)歐洲能源安全敏感神經(jīng)，二是在《數(shù)據(jù)中心能效法案》推動(dòng)下，后續(xù)新建數(shù)據(jù)中心將100%采用可再生能源供電，國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)再次迎來(lái)加速出海機(jī)遇。結(jié)合出海難度及潛在市場(chǎng)空間，依次看好管樁、零部件、海纜、風(fēng)機(jī)環(huán)節(jié)，核心公司：大金重工、金雷股份、東方電纜、明陽(yáng)智能等。
2、石化：申萬(wàn)宏源研報(bào)指出，2026Q1油價(jià)中樞抬升，多數(shù)石化品價(jià)差環(huán)比上漲，石化板塊業(yè)績(jī)或明顯反轉(zhuǎn)。尤其是3月地緣風(fēng)險(xiǎn)推升油價(jià)，全年來(lái)看原油供給端出現(xiàn)損失，預(yù)計(jì)年內(nèi)油價(jià)將維持高位。上游油氣勘探開(kāi)發(fā)、中游煉化業(yè)績(jī)同環(huán)比顯著改善。關(guān)注中國(guó)石油、中國(guó)海油、榮盛石化、恒力石化等。
3、尿素：中東沖突導(dǎo)致全球尿素供應(yīng)緊張，印度4月招標(biāo)價(jià)格飆升至959美元/噸（約合人民幣超6500元）。相比之下，國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格受保供政策壓制，僅約1850元/噸，內(nèi)外價(jià)差巨大。若未來(lái)出口政策邊際放松，擁有成本優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)尿素龍頭有望受益于這一價(jià)格紅利。標(biāo)的：華魯恒升、云天化。
4、CXO：東方證券研報(bào)指出，醫(yī)藥投融資強(qiáng)勢(shì)回暖，2026Q1一級(jí)市場(chǎng)融資同比+61%，港股18A融資同比+169%。創(chuàng)新藥BD爆發(fā)，季度金額超600億美元，合作向早期研發(fā)傾斜。臨床前CRO因?qū)嶒?yàn)猴供給緊張迎量?jī)r(jià)齊升，CDMO龍頭逼近全球冠軍。行業(yè)景氣度全面上行，訂單與估值雙擊可期。標(biāo)的：昭衍新藥、益諾思。
正文：
1、年裝機(jī)量將從2GW-8GW-15GW，數(shù)據(jù)中心100%綠電供能+能源安全，歐洲海風(fēng)市場(chǎng)翻倍躍升，這個(gè)環(huán)節(jié)增速將達(dá)200%
國(guó)金證券指出，歐洲市場(chǎng)海風(fēng)訂單放量明顯，一方面是地緣沖突再次出動(dòng)歐洲能源安全敏感神經(jīng)，二是在《數(shù)據(jù)中心能效法案》推動(dòng)下，后續(xù)新建數(shù)據(jù)中心將100%采用可再生能源供電。預(yù)計(jì)歐洲海風(fēng)裝機(jī)中樞將從2022年的2GW,增長(zhǎng)到26年的8GW，再翻倍增長(zhǎng)到30年后的15GW以上。國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)再次迎來(lái)加速出海機(jī)遇。
1）能源安全+AI算力推動(dòng)歐洲風(fēng)電需求高增
①歐洲敏感的能源安全神經(jīng)
烏沖突后，歐盟提出REPowerEU計(jì)劃，核心旨在發(fā)展“可負(fù)擔(dān)、安全且可持續(xù)的能源”，海風(fēng)作為歐洲資源稟賦良好、產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)自主可控、同時(shí)也具備一定經(jīng)濟(jì)性的可再生能源，有望成為后續(xù)歐洲各國(guó)能源建設(shè)的核心方向。
中東地緣政治影響下，歐洲能源安全再次被提上議程，海風(fēng)作為重點(diǎn)能源及戰(zhàn)略工業(yè)，政策端的催化有望陸續(xù)出臺(tái)。
②新建數(shù)據(jù)中心全面擁抱綠電
根據(jù)ICIS預(yù)測(cè)，2025-2035年歐洲有望新增17GW數(shù)據(jù)中心，過(guò)去1年內(nèi)多個(gè)歐洲海風(fēng)項(xiàng)目落地?cái)?shù)據(jù)中心購(gòu)電協(xié)議；歐盟計(jì)劃二季度出臺(tái)《數(shù)據(jù)中心能效法案》，后續(xù)新建數(shù)據(jù)中心或?qū)?qiáng)制100%采用可再生能源供電。
在此背景下，歐洲海風(fēng)裝機(jī)中樞開(kāi)始翻倍躍升。
2022年俄烏沖突爆發(fā)后，支撐歐洲海風(fēng)裝機(jī)中樞從2023-2025年的2GW增長(zhǎng)至2026-2030年的8GW水平。
用電量回暖、數(shù)據(jù)中心綠電需求拉動(dòng)、能源獨(dú)立自主可控訴求下，預(yù)計(jì)2030-2040年歐洲年均海風(fēng)裝機(jī)有望翻倍增長(zhǎng)至15GW及以上。
2）供應(yīng)鏈訂單放量信號(hào)明顯，看好國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈出海機(jī)會(huì)
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年以來(lái)拍賣的海風(fēng)項(xiàng)目中約43GW項(xiàng)目尚未完成最終投資決策，且將于2029年起陸續(xù)并網(wǎng)；考慮到項(xiàng)目供應(yīng)鏈訂單至少需提前并網(wǎng)時(shí)間3年落地，因此存量項(xiàng)目供應(yīng)鏈訂單預(yù)計(jì)將從2026年起集中釋放。
本土多個(gè)環(huán)節(jié)供給不足的情況下，國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈企業(yè)有望加速出海，并積極拓展本地化產(chǎn)能建設(shè)及服務(wù)等高價(jià)值環(huán)節(jié)。
此外，過(guò)去的項(xiàng)目延期或暫停來(lái)自于拍賣機(jī)制設(shè)計(jì)與市場(chǎng)真實(shí)成本的錯(cuò)配，而2025年以來(lái)，丹麥、荷蘭等國(guó)積極調(diào)整拍賣機(jī)制，引入更成熟且對(duì)開(kāi)發(fā)商更友好的差價(jià)合約及根據(jù)通脹調(diào)整的收入機(jī)制，預(yù)計(jì)后續(xù)開(kāi)發(fā)延期情況將會(huì)明顯減少。
3）結(jié)合出海難度及潛在市場(chǎng)空間，依次看好管樁、零部件、海纜、風(fēng)機(jī)環(huán)節(jié)
①管樁：預(yù)計(jì)2026年歐洲管樁訂單釋放規(guī)模有望增長(zhǎng)超200%，本土供給不足下國(guó)內(nèi)企業(yè)海外市占率有望繼續(xù)增長(zhǎng)，頭部企業(yè)積極拓展漂浮式及安裝存儲(chǔ)服務(wù)業(yè)務(wù)，2026年有望迎來(lái)明確積極進(jìn)展。核心公司：大金重工，天順風(fēng)能、海力風(fēng)電。
②零部件：歐洲風(fēng)機(jī)單機(jī)功率從10MW級(jí)迅速提升至15MW級(jí)，大型化快速發(fā)展帶動(dòng)鑄件需求迅速提升。核心公司：與歐洲主流主機(jī)廠商達(dá)成長(zhǎng)期合作關(guān)系，鑄件產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張的金雷股份，和振江股份。
③海纜：歐洲海風(fēng)裝機(jī)加速有望進(jìn)一步擴(kuò)大海外海纜供需缺口，國(guó)內(nèi)企業(yè)海外訂單有望多點(diǎn)開(kāi)花。核心公司：具備海外歷史交付業(yè)績(jī)及高電壓海纜生產(chǎn)能力的東方電纜。
④風(fēng)機(jī)：國(guó)內(nèi)頭部風(fēng)機(jī)企業(yè)大型化技術(shù)明顯領(lǐng)先，歐洲業(yè)主采購(gòu)意愿提升。核心公司：出海布局領(lǐng)先的明陽(yáng)智能。
2、Q1油價(jià)中樞抬升，多數(shù)石化品價(jià)差環(huán)比上漲，石化板塊Q1業(yè)績(jī)或明顯反轉(zhuǎn)
申萬(wàn)宏源研報(bào)指出，2026Q1油價(jià)中樞抬升，多數(shù)石化品價(jià)差環(huán)比上漲，石化板塊業(yè)績(jī)或明顯反轉(zhuǎn)。尤其是3月地緣風(fēng)險(xiǎn)推升油價(jià)，全年來(lái)看原油供給端出現(xiàn)損失，預(yù)計(jì)年內(nèi)油價(jià)將維持高位。上游油氣勘探開(kāi)發(fā)、中游煉化業(yè)績(jī)同環(huán)比顯著改善。
其預(yù)計(jì)中國(guó)石油受益于一季度油價(jià)同環(huán)比回升及油氣產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)Q1凈利潤(rùn)550億（同比增17.5%，環(huán)比增77%）；中國(guó)海油一季度油價(jià)中樞上移，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)380億（同比3.9%，環(huán)比89%）；榮盛石化預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)15億（同比155%，環(huán)比500%）；恒力石化預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)35億（同比71%，環(huán)比106%）。
3、印度959美元，國(guó)內(nèi)1850元！尿素內(nèi)外價(jià)差超3倍，國(guó)內(nèi)企業(yè)靜待政策“開(kāi)閘”
中東沖突下全球尿素及天然氣等供應(yīng)有所受限，據(jù)彭博，4月10日尿素（中東顆粒）價(jià)格較3月初+73%至835美元/噸。全球尿素供應(yīng)緊張下4月15日印度招標(biāo)超額報(bào)量，CFR價(jià)格高位運(yùn)行，華泰證券認(rèn)為印度后續(xù)或繼續(xù)招標(biāo)，若后續(xù)尿素出口放開(kāi)，國(guó)內(nèi)尿素生產(chǎn)企業(yè)或受益，中海石油化學(xué)、華魯恒升、云天化，美國(guó)氣頭尿素龍頭公司亦將受益。
1）美以伊沖突加劇全球尿素供給緊張，海外天然氣緊缺助推尿素價(jià)格
據(jù)Kpler、IFA，25年經(jīng)過(guò)霍爾木茲海峽的尿素貿(mào)易量在1650萬(wàn)噸左右，約占全球尿素貿(mào)易量的30%，約占全球尿素總產(chǎn)量8%。
美以伊沖突導(dǎo)致中東尿素及天然氣出口受阻，25年全球尿素產(chǎn)能中天然氣制尿素工藝占比約65%，天然氣短缺引發(fā)南亞、東南亞區(qū)域尿素產(chǎn)能降負(fù)荷。由于地緣沖突導(dǎo)致的原料供給短缺和基礎(chǔ)設(shè)施受損等問(wèn)題，尿素復(fù)產(chǎn)障礙較多。
全球尿素伴隨成本推動(dòng)及供給短缺出現(xiàn)價(jià)格上漲，據(jù)彭博，4月10日尿素（中東顆粒）價(jià)格較3月初+73%至835美元/噸，南亞、東南亞用肥季臨近，供應(yīng)緊缺或推動(dòng)尿素價(jià)格繼續(xù)上漲，海外尿素龍頭公司等或受益。
2）印度尿素招標(biāo)超額報(bào)量，CFR價(jià)格高位運(yùn)行
據(jù)農(nóng)資導(dǎo)報(bào)等，印度于4月發(fā)布新一輪尿素進(jìn)口招標(biāo)，計(jì)劃采購(gòu)西海岸150萬(wàn)噸、東海岸100萬(wàn)噸，本輪招標(biāo)吸引20家供貨商參與，累計(jì)投標(biāo)總量約590萬(wàn)噸，東海岸最低CFR報(bào)959美元/噸，西海岸最低935美元/噸。
據(jù)PIB，26年3月23日印度尿素庫(kù)存為531萬(wàn)噸，較3月初-10%。在當(dāng)前臨近印度用肥旺季、海外供應(yīng)緊張、國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)消耗下，印度或?qū)⒗^續(xù)招標(biāo)，尿素CFR價(jià)格或維持高位。
3)國(guó)內(nèi)尿素實(shí)施出口配額制，關(guān)注尿素出口企業(yè)
據(jù)IFA，24年?yáng)|亞（以中國(guó)為主）尿素產(chǎn)能和產(chǎn)量分別約8760萬(wàn)噸和8103萬(wàn)噸，占全球比重達(dá)38%和40%。25年中國(guó)尿素產(chǎn)能為7956萬(wàn)噸，開(kāi)工率達(dá)85%，在本地保障基礎(chǔ)上，中國(guó)全年出口尿素489萬(wàn)噸。
26年美以伊沖突以來(lái)，中國(guó)再度對(duì)尿素及含氮鉀摻混肥等氮肥實(shí)施出口限制政策。據(jù)彭博等，26年4月10日國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格為1850元/噸，尿素（中東顆粒）-尿素（國(guó)內(nèi)）價(jià)差為4035元/噸，國(guó)內(nèi)尿素-煙煤/尿素-LNG價(jià)差為1198/-116元/噸。
伴隨中國(guó)用肥淡季來(lái)臨，在產(chǎn)能仍有余量的條件下，若后續(xù)尿素出口放開(kāi)，國(guó)內(nèi)尿素生產(chǎn)企業(yè)或受益，中海石油化學(xué)、華魯恒升、云天化。
4、從融資到訂單，醫(yī)藥景氣度全線升溫，CXO板塊迎來(lái)“需求爆量+供給瓶頸”的雙擊行情
東方證券研報(bào)指出，醫(yī)藥投融資強(qiáng)勢(shì)回暖，2026Q1一級(jí)市場(chǎng)融資同比+61%，港股18A融資同比+169%。創(chuàng)新藥BD爆發(fā)，季度金額超600億美元，合作向早期研發(fā)傾斜。臨床前CRO因?qū)嶒?yàn)猴供給緊張迎量?jī)r(jià)齊升，CDMO龍頭逼近全球冠軍。行業(yè)景氣度全面上行，CXO板塊訂單與估值雙擊可期。
1）資金端：融資向好，趨勢(shì)加強(qiáng)
①一級(jí)市場(chǎng)：踏過(guò)拐點(diǎn)，熱度延續(xù)。2026Q1，國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康領(lǐng)域一級(jí)市場(chǎng)投融資額達(dá)248億元（同比+61%）。從單月數(shù)據(jù)看，前三個(gè)月融資金額同比增速分別為 77%、51%和45%，表明自 2025Q3以來(lái)一級(jí)市場(chǎng)融資熱度仍在延續(xù)；
②IPO：港股升溫，科創(chuàng)有望復(fù)蘇。2026Q1，港股18A融資額達(dá)39.3億元（同比+169%、環(huán)比+19%），IPO繼續(xù)升溫。4月3日，泰諾麥博上會(huì)審議通過(guò)，成為2024-2026年IPO申報(bào)周期內(nèi)，科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)重啟后首家獲受理并推進(jìn)至上會(huì)階段的未盈利創(chuàng)新藥企，或成為科創(chuàng)板融資復(fù)蘇的標(biāo)志性信號(hào)；
③BD：再創(chuàng)新高，合作轉(zhuǎn)向早研。據(jù)國(guó)家藥監(jiān)局統(tǒng)計(jì)，2026Q1我國(guó)創(chuàng)新藥BD總金額超600億美元，接近2025全年的50%，再創(chuàng)歷史新高。其中，禮來(lái)和信達(dá)、石藥和阿斯利康等大額交易明顯轉(zhuǎn)向早期平臺(tái)，表明國(guó)內(nèi)早研已融入全球產(chǎn)業(yè)鏈。
2）研發(fā)端：臨床前景氣度逐步上行
①IND：高增長(zhǎng)，再提速。2026Q1，國(guó)內(nèi)1類創(chuàng)新藥IND申報(bào)數(shù)量共計(jì)322項(xiàng)（同比+22%），維持2025Q4以來(lái)的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。值得注意的是：2026年3月，申報(bào)數(shù)量達(dá)123項(xiàng)，同比增速高達(dá)45%，邊際提速。
②臨床端：Ⅰ期臨床新開(kāi)踴躍。同期，國(guó)內(nèi)新開(kāi)Ⅰ-Ⅲ期臨床試驗(yàn)總數(shù)582個(gè)（同比+20%）。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，Ⅰ/Ⅱ/Ⅲ期同比增速分別為：27%、6%和32%，Ⅰ期較25Q4進(jìn)一步增加。
3）訂單端：安評(píng)限速，龍頭重估
①安評(píng)：訂單加速，猴子成瓶頸。臨床前CRO，尤其是安全性評(píng)價(jià)，是本輪BD驅(qū)動(dòng)的早期研發(fā)最受益方向。需求火熱疊加實(shí)驗(yàn)猴供給受限，將會(huì)帶來(lái)實(shí)驗(yàn)猴和CRO服務(wù)價(jià)格雙升，成為新一輪國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥上行周期中彈性最大的細(xì)分方向；
②CDMO：全球冠軍，近在咫尺。2025年，藥明系（藥明康德、藥明生物和藥明合聯(lián)）CDMO營(yíng)收達(dá)到531億元，較LONZA僅一步之遙（578億元）。其中，藥明康德和藥明合聯(lián)作為小分子和ADC領(lǐng)域CDMO龍頭，在GLP-1商業(yè)化快速放量和ADC長(zhǎng)期高景氣推動(dòng)下，訂單充足、指引強(qiáng)勁、成長(zhǎng)陡峭，有望迎來(lái)價(jià)值重估。
4）相關(guān)標(biāo)的
從CXO景氣度指標(biāo)最新數(shù)據(jù)來(lái)看：2026Q1國(guó)內(nèi)融資向好趨勢(shì)加強(qiáng)，早期研發(fā)管線備受青睞。東方證券認(rèn)為，國(guó)內(nèi)CXO公司新簽訂單快速增長(zhǎng)（量?jī)r(jià)雙升），將會(huì)帶來(lái)報(bào)表端大幅改善。
相關(guān)標(biāo)的： 昭衍新藥、益諾思、美迪西、睿智醫(yī)藥、藥明康德、藥明生物、藥明合聯(lián)。
研報(bào)來(lái)源：
1、國(guó)金證券，姚遙，S1130512080001，歐洲海風(fēng)專題之二:訂單放量信號(hào)明顯，能源安全驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期需求確定性提升。2026年4月15日
2、申萬(wàn)宏源，邵靖宇，A0230524080001，油價(jià)中樞抬升，2026Q1多數(shù)石化品價(jià)差環(huán)比上漲，石化業(yè)績(jī)明顯反轉(zhuǎn)。2026年4月1日
3、華泰證券，莊汀洲，S0570519040002，印度尿素招標(biāo)價(jià)格新高后續(xù)或利好中國(guó)出口型企業(yè)。2026年4月16日
4、東方證券，伍云飛，S0860524020001，景氣上行，重視安評(píng)彈性和龍頭重估。2026年4月15日
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