全球PVC裝置不可抗力頻發(fā)，4月減產(chǎn)幅度將達(dá)50%，國(guó)內(nèi)電石法工藝路線(xiàn)優(yōu)勢(shì)顯著；已啟動(dòng)新一輪漲價(jià)周期，多個(gè)維生素核心品種價(jià)格年內(nèi)大漲——0326脫水研報(bào)
2026-03-26 19:51
作者：SYSTEM
來(lái)源：早知道/脫水研報(bào)
【本文來(lái)自持牌證券機(jī)構(gòu)，不代表平臺(tái)觀點(diǎn)，請(qǐng)獨(dú)立判斷和決策】
摘要：
1、PVC：當(dāng)前我國(guó)PVC粉約70%采用電石法生產(chǎn)，26年行業(yè)暫無(wú)新增產(chǎn)能，考慮到海外產(chǎn)能持續(xù)退出，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)望充分受益，看好具備煤電一體化產(chǎn)業(yè)鏈的電石法PVC龍頭企業(yè)。關(guān)注：中泰化學(xué)、新疆天業(yè)、君正集團(tuán)、北元集團(tuán)、華塑股份、三友化工、新金路等。
2、維生素：維生素多個(gè)核心品種價(jià)格年內(nèi)自歷史低位顯著上漲。截至2026年3月20日，VE價(jià)格從55.5元/kg漲至85.0元/kg，漲幅達(dá)53.15%；VA從63.0元/kg漲至95.0元/kg，漲幅50.79%。中郵證券指出，本輪漲價(jià)多品種啟動(dòng)于價(jià)格歷史低位，且上游原材料受地緣政治等因素影響走高，同時(shí)供給收縮，后續(xù)上漲可期。關(guān)注浙江醫(yī)藥、能特科技、億帆醫(yī)藥、兄弟科技等。
3、3D打?。赫猩套C券研報(bào)指出，消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)，正從發(fā)燒友的玩具變成普通家庭的創(chuàng)意工具。技術(shù)進(jìn)步讓打印更快、更穩(wěn)、還能打彩色，帶動(dòng)市場(chǎng)快速膨脹。這個(gè)百億級(jí)賽道，中國(guó)品牌已占據(jù)全球超過(guò)95%的份額，從整機(jī)到核心零件都充滿(mǎn)機(jī)會(huì)。標(biāo)的：思看科技、金橙子。
4、碳酸鋰：華泰證券研報(bào)指出，近期鋰價(jià)受?chē)?guó)際局勢(shì)影響有所走弱，但長(zhǎng)期前景依然值得關(guān)注。核心原因在于，新能源車(chē)單車(chē)帶電量持續(xù)增加，加上儲(chǔ)能市場(chǎng)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，這兩大需求對(duì)鋰的拉動(dòng)非常強(qiáng)勁。同時(shí)，全球鋰礦供給也面臨類(lèi)似銅的瓶頸：企業(yè)投資意愿下降、資源國(guó)政策多變、高品位礦山減少。綜合來(lái)看，2026年鋰的供需大概率維持緊平衡格局，這對(duì)價(jià)格構(gòu)成了有力支撐。標(biāo)的：贛鋒鋰業(yè)、中礦資源。
正文：
1、全球PVC裝置不可抗力頻發(fā)，4月減產(chǎn)幅度將達(dá)50%，國(guó)內(nèi)電石法工藝路線(xiàn)優(yōu)勢(shì)愈發(fā)顯著
由于中東局勢(shì)影響原油供給，國(guó)內(nèi)外多家主流PVC生產(chǎn)企業(yè)相繼發(fā)布不可抗力通知，宣布暫?；蚪档拖嚓P(guān)裝置生產(chǎn)負(fù)荷，據(jù)中塑在線(xiàn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全球已有約5.2%的PVC產(chǎn)能處于不可抗力狀態(tài)。
華創(chuàng)證券指出，若局勢(shì)持續(xù)，4月減產(chǎn)幅度會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。當(dāng)前我國(guó)由于煤炭資源稟賦的優(yōu)勢(shì)，電石法PVC優(yōu)勢(shì)顯著。
1）地緣沖突抬升原料成本，全球PVC供給側(cè)縮量明顯
受中東地緣沖突影響，國(guó)際能源成本價(jià)格大幅提漲。油價(jià)上漲直接帶動(dòng)乙烯漲價(jià)，東北亞乙烯現(xiàn)貨價(jià)（CFR，中間價(jià)）由2月27日的711美元/噸上漲至1451美元/噸，漲幅達(dá)104.1%，進(jìn)一步推高乙烯法PVC生產(chǎn)成本。
供應(yīng)端看，前期海外PVC企業(yè)受成本高企、設(shè)備老舊、需求下降以及來(lái)自低價(jià)進(jìn)口產(chǎn)品的激烈競(jìng)爭(zhēng)等因素影響已陸續(xù)進(jìn)入關(guān)停潮。
近期，在能源成本進(jìn)一步抬升的背景下，海內(nèi)外PVC企業(yè)不可抗力頻發(fā)。
當(dāng)下日韓合計(jì)超300萬(wàn)噸PVC年產(chǎn)能受沖擊，3月區(qū)域減產(chǎn)已超兩成，若局勢(shì)持續(xù)，4月減產(chǎn)幅度或?qū)⑼黄?0%。
截至3月20日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)乙烯法PVC周度開(kāi)工率已下降至63.59%，較沖突前下降19.24pct。
2）電石法工藝路線(xiàn)優(yōu)勢(shì)漸顯
當(dāng)前我國(guó)PVC粉約70%采用電石法生產(chǎn)，日韓、中國(guó)臺(tái)灣等裝置均以乙烯法為主，對(duì)乙烯原料依賴(lài)度極高。受近期中東局勢(shì)影響，全球約15%乙烯供應(yīng)直接受損，運(yùn)輸與成本壓力進(jìn)一步推高產(chǎn)品價(jià)格。
在此背景下，中國(guó)西部煤炭資源豐富地區(qū)電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)望進(jìn)一步彰顯。
開(kāi)工上看，3月20日當(dāng)周?chē)?guó)內(nèi)電石法PVC開(kāi)工率82.16%，較沖突前+4.92pct。價(jià)差上看，截至3月24日，國(guó)內(nèi)電石法和乙烯法PVC價(jià)差分別約1194和620.2元/噸。
根據(jù)國(guó)內(nèi)PVC企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃，26年行業(yè)暫無(wú)新增產(chǎn)能，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)趨于理性；考慮到海外生產(chǎn)企業(yè)因成本、需求等多元影響陸續(xù)退出，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)望充分受益。結(jié)合當(dāng)下地緣沖突短期大幅抬升能源成本價(jià)格，看好具備煤電一體化產(chǎn)業(yè)鏈的電石法PVC龍頭企業(yè)。
關(guān)注：中泰化學(xué)、新疆天業(yè)、君正集團(tuán)、北元集團(tuán)、華塑股份、三友化工、新金路等。
2、年內(nèi)已啟動(dòng)新一輪漲價(jià)周期，多個(gè)維生素核心品種價(jià)格自低位顯著上漲
維生素多個(gè)核心品種價(jià)格年內(nèi)自歷史低位顯著上漲。截至2026年3月20日，VE價(jià)格從55.5元/kg漲至85.0元/kg，漲幅達(dá)53.15%；VA從63.0元/kg漲至95.0元/kg，漲幅50.79%。中郵證券指出，本輪漲價(jià)多品種啟動(dòng)于價(jià)格歷史低位，且上游原材料受地緣政治等因素影響走高，同時(shí)供給收縮，后續(xù)上漲可期。關(guān)注浙江醫(yī)藥、能特科技、億帆醫(yī)藥、兄弟科技等。
維生素行業(yè)年內(nèi)已啟動(dòng)新一輪漲價(jià)周期，多個(gè)核心品種價(jià)格自歷史低位顯著上漲。截至2026年3月20日，VE價(jià)格從55.5元/kg漲至85.0元/kg，漲幅達(dá)53.15%；VA從63.0元/kg漲至95.0元/kg，漲幅為50.79%；VB3和泛酸鈣也分別上漲40.58%和13.50%。
本輪漲價(jià)多品種啟動(dòng)于價(jià)格歷史低位，且上游原材料受地緣政治等因素影響走高，同時(shí)具備供給收縮和低位挺價(jià)特征，后續(xù)上漲可期。
從應(yīng)用結(jié)構(gòu)看，飼料是維生素最核心的需求來(lái)源，多數(shù)品種作為飼料添加劑被認(rèn)為是關(guān)鍵且不可替代的。且維生素在終端飼料成本中占比極低，以目前維生素和飼料價(jià)格測(cè)算，維生素在蛋雞和育肥豬飼料中的成本占比分別僅為0.51%和0.15%。因此，下游養(yǎng)殖業(yè)對(duì)維生素的價(jià)格波動(dòng)敏感度較低，這也給維生素價(jià)格上漲提供更高彈性和空間。
且維生素品種已形成少數(shù)企業(yè)主導(dǎo)的高集中度供給格局，頭部企業(yè)具備很強(qiáng)的定價(jià)權(quán)和“挺價(jià)”能力。例如，泛酸鈣頭部企業(yè)產(chǎn)能占比超70%，VA行業(yè)CR3產(chǎn)能占比超50%（實(shí)際開(kāi)工產(chǎn)能占比更高）。
過(guò)去20年的價(jià)格復(fù)盤(pán)顯示，VE、VA和泛酸鈣等維生素品種價(jià)格波動(dòng)較大且周期較短，長(zhǎng)期低位及長(zhǎng)期上漲均極少出現(xiàn)。過(guò)去的漲價(jià)中，停產(chǎn)減產(chǎn)（如工廠事故、環(huán)保檢查）以及核心原料（如檸檬醛、異丁醛）短缺是主要的漲價(jià)驅(qū)動(dòng)因素。而由于下游需求剛性，產(chǎn)品漲價(jià)不會(huì)壓制需求，使得每輪上漲均具備顯著的價(jià)格彈性。
關(guān)注浙江醫(yī)藥、能特科技、億帆醫(yī)藥、兄弟科技、花園生物、天新藥業(yè)、新和成等相關(guān)維生素生產(chǎn)企業(yè)。
3、從玩具到工具，消費(fèi)級(jí)3D打印邁向全民創(chuàng)作時(shí)代，這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈正悄悄起飛
招商證券研報(bào)指出，消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)，正從發(fā)燒友的玩具變成普通家庭的創(chuàng)意工具。技術(shù)進(jìn)步讓打印更快、更穩(wěn)、還能打彩色，帶動(dòng)市場(chǎng)快速膨脹。這個(gè)百億級(jí)賽道，中國(guó)品牌已占據(jù)全球超過(guò)95%的份額，從整機(jī)到核心零件都充滿(mǎn)機(jī)會(huì)。消費(fèi)級(jí)3D打印賽道景氣度向上且持續(xù)性較確定，產(chǎn)業(yè)鏈值得關(guān)注。
1）消費(fèi)級(jí)3D打印正逐步走向全民創(chuàng)作時(shí)代
消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)是專(zhuān)為個(gè)人用戶(hù)和小型企業(yè)設(shè)計(jì)的打印設(shè)備，主要用于制作原型、模型和自定義物品。2022年以前的消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)面臨顏色單一、打印速度精度不夠等問(wèn)題，2022年，拓竹推出第一款產(chǎn)品X1，在提升打印速度和良率的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了16色多材料打印，重構(gòu)了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。
自此，消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)不再只受少數(shù)極客創(chuàng)作者的青睞，而是開(kāi)始逐漸走入家庭。
2）FDM為消費(fèi)級(jí)3D打印主流技術(shù)路線(xiàn)
熔融成型（FDM）、光固化（SLA）為消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)的兩種技術(shù)路線(xiàn)。FDM的優(yōu)勢(shì)在于成本較低、易上手、適用性廣泛、材料選擇多樣化，可長(zhǎng)時(shí)工作，但缺點(diǎn)在于精度與細(xì)節(jié)受限，速度和多色瓶頸，對(duì)高溫/復(fù)雜幾何受限。
光固化的優(yōu)勢(shì)在于精度和表面質(zhì)量更高，整層曝光效率高，但是樹(shù)脂管理/后處理復(fù)雜，樹(shù)脂存在弱毒性/氣味，設(shè)備/耗材成本更高。
3）市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，行業(yè)份額較為集中
2024年全球3D打印機(jī)市場(chǎng)規(guī)模（按GMV）21億美元，預(yù)計(jì)2029年增長(zhǎng)至88億美元，2024-2029年CAGR34%。預(yù)計(jì)2024-2029年全球消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)出貨量/保有量CAGR分別為27%/21%。2024年全球消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)市場(chǎng)CR4為71%，前四家均為國(guó)產(chǎn)廠家。
據(jù)智研咨詢(xún)，中國(guó)品牌占據(jù)全球消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)95%以上的出貨份額。
4）拓竹憑借優(yōu)異的產(chǎn)品性能和生態(tài)后來(lái)者居上，2025年?duì)I收突破百億
拓竹聚焦于FDM，擅長(zhǎng)打造爆款。從產(chǎn)品性能來(lái)看，拓竹的產(chǎn)品性能明顯優(yōu)于同行。拓竹產(chǎn)品的打印速度可高達(dá)1000mm/s，精度可達(dá)0.01mm或Z向±0.1mm，同時(shí)還能保持較高的良率和穩(wěn)定性。
從產(chǎn)品生態(tài)來(lái)看，拓竹實(shí)現(xiàn)了完整的軟硬件閉環(huán)，提升了其品牌影響力及產(chǎn)品復(fù)購(gòu)率。從銷(xiāo)售渠道來(lái)看，拓竹走DTC（Direct-to-Customer）路線(xiàn)，獲客成本低于同行。
5）產(chǎn)業(yè)鏈拆解
消費(fèi)級(jí)3D打印產(chǎn)業(yè)鏈上游是生產(chǎn)所需原材料和核心軟硬件。
其中，核心原材料包括PLA、ABS、PETG等耗材。核心硬件為激光器、主板、DLP光引擎和振鏡系統(tǒng)等，軟件則包括輔助設(shè)計(jì)軟件、工程處理軟件、仿真模擬軟件、智能處理軟件等。
產(chǎn)業(yè)鏈中游為3D打印機(jī)及掃描儀廠商。
產(chǎn)業(yè)鏈下游為應(yīng)用場(chǎng)景，目前消費(fèi)級(jí)3D打印主要應(yīng)用于消費(fèi)品、學(xué)術(shù)/教育、文創(chuàng)等領(lǐng)域，占比分別為43%、34%、10%。
6）相關(guān)標(biāo)的
思看科技（3D掃描儀）、金橙子（激光振鏡）、杰普特（激光器）、家聯(lián)科技（PLA線(xiàn)材）、安克創(chuàng)新（3D打印機(jī)）等。
4、新能源車(chē)用鋰量大增+儲(chǔ)能爆發(fā)，供給還添堵，2026年碳酸鋰緊平衡
華泰證券認(rèn)為，中東事件帶來(lái)的流動(dòng)性收縮以及風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，導(dǎo)致前期鋰價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行。但考慮下半年國(guó)內(nèi)宜春地區(qū)以及海外津巴布韋等地區(qū)供給擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，需求端高油價(jià)對(duì)電動(dòng)車(chē)以及儲(chǔ)能需求預(yù)期的提振，2026年若按照中性預(yù)期假設(shè)（全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量同比增速10%-15%，儲(chǔ)能電芯出貨量同比增速50%-60%），全球碳酸鋰有望維持緊平衡供需格局。
長(zhǎng)期前景依然值得關(guān)注。核心原因在于，新能源車(chē)單車(chē)帶電量持續(xù)增加，加上儲(chǔ)能市場(chǎng)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，這兩大需求對(duì)鋰的拉動(dòng)非常強(qiáng)勁。同時(shí)，全球鋰礦供給也面臨類(lèi)似銅的瓶頸：企業(yè)投資意愿下降、資源國(guó)政策多變、高品位礦山減少。
1）單車(chē)帶電量提升下，動(dòng)力電池產(chǎn)量與新能源車(chē)銷(xiāo)量增速背離
根據(jù)中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2026年1-2月，我國(guó)純電動(dòng)乘用車(chē)平均單車(chē)裝電量為65.4Kwh，同比提升22.5%；插電式混動(dòng)乘用車(chē)裝電量35.7Kwh，同比提升38.6%。
由于單車(chē)帶電量顯著提升，盡管?chē)?guó)內(nèi)新能源車(chē)銷(xiāo)量同比下滑，動(dòng)力電池產(chǎn)量仍保持同比增長(zhǎng)。
2026年1-2月國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量合計(jì)170.96萬(wàn)輛，同比下滑6.9%。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2026年1-2月國(guó)內(nèi)動(dòng)力電芯產(chǎn)量合計(jì)210.55GWh，同比上升38.4%。
2）儲(chǔ)能高頻數(shù)據(jù)向好，大電芯滲透率提升有望支撐鋰價(jià)空間
根據(jù)smm數(shù)據(jù)，2026年1月-2月國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能電芯產(chǎn)量合計(jì)119.09Gwh，同比提升91%。根據(jù)大東時(shí)代數(shù)據(jù)庫(kù)，2026年3月鋰電市場(chǎng)排產(chǎn)總量約219Gwh，環(huán)比增加16.5%，其中儲(chǔ)能電芯排產(chǎn)占比提升至40.6%，年初為37.7%。
在314Ah電芯為市場(chǎng)主流、產(chǎn)線(xiàn)滿(mǎn)產(chǎn)的背景下，億緯鋰能587Ah、楚能新能源628Ah等500Ah+超大電芯儲(chǔ)能已出現(xiàn)，通過(guò)減少電芯數(shù)量、簡(jiǎn)化系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，大電芯有望進(jìn)一步降低儲(chǔ)能系統(tǒng)集成成本，對(duì)鋰價(jià)有望提供更多漲價(jià)空間。
海外由于成本驅(qū)動(dòng)及能源安全帶來(lái)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，中長(zhǎng)期或加速中東地區(qū)以及歐洲地區(qū)新能源+儲(chǔ)能項(xiàng)目滲透。
3）供給端鋰也在上演類(lèi)似“銅”的故事
區(qū)別于稀土和鎢的配額制、電解鋁4500萬(wàn)噸產(chǎn)能，鋰的供給或缺少硬約束。但我們認(rèn)為近幾年類(lèi)似“銅”的故事鋰也在上演：
①全球主要鋰礦企業(yè)資本開(kāi)支于2024年出現(xiàn)拐點(diǎn)下滑；
②資源民主主義和門(mén)羅主義再抬頭背景下，各國(guó)對(duì)戰(zhàn)略金屬收儲(chǔ)、限制出口、提高稅率等政策變化頻出，增加海外供給風(fēng)險(xiǎn)；
③部分主力澳洲鋰礦近年來(lái)也出現(xiàn)儲(chǔ)量品位下滑，如Greenbush證實(shí)礦石儲(chǔ)量中氧化鋰品位從2021年的3.2%下滑至2024年的2.6%。
4）中性假設(shè)下2026年全球碳酸鋰處于緊平衡
2026年若按照中性預(yù)期假設(shè)（全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量同比增速10%-15%，儲(chǔ)能電芯出貨量同比
增速50%-60%），全球碳酸鋰預(yù)計(jì)過(guò)剩2.4%-6.4%，將維持緊平衡供需格局。
標(biāo)的：贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、中礦資源。
研報(bào)來(lái)源：
1、華創(chuàng)證券，孫維容，S0360526020001，原料成本抬升下乙烯法PVC不可抗力頻發(fā)，關(guān)注國(guó)內(nèi)電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)。2026年3月25日
2、中郵證券，盛麗華，S1340525060001，核心維生素品種：產(chǎn)能格局、合成路徑與漲價(jià)復(fù)盤(pán)。2026年3月26日
3、招商證券，郭倩倩，S1090525060003，消費(fèi)級(jí)3D打印邁向全民創(chuàng)作時(shí)代，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)機(jī)會(huì)。2026年3月25日
4、華泰證券，李斌，S0570517050001，能源重構(gòu)開(kāi)啟新“鋰”程。2026年3月26日
*免責(zé)聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議
*風(fēng)險(xiǎn)提示：股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎
以上內(nèi)容為轉(zhuǎn)載內(nèi)容，用于投資者教育非商業(yè)用途，圖片或文字與本公司立場(chǎng)無(wú)關(guān)，如認(rèn)為涉及內(nèi)容侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系本公司進(jìn)行刪除。相關(guān)內(nèi)容不對(duì)各位讀者構(gòu)成任何投資建議，據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。