阿里云增速創(chuàng)新高+資本開支高增長，國產(chǎn)AI鏈或迎基本面拐點；一個高速增長的新興消費領(lǐng)域，行業(yè)龍頭正在6倍速成長——0831脫水研報
2025-08-31 18:35
作者：SYSTEM
來源：早知道/脫水研報
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摘要：
1、阿里云：阿里最新財報引爆市場，阿里云業(yè)務(wù)顯著增長，資本開支繼續(xù)超預(yù)期，隔夜美股漲幅超12%。開源證券指出，AI驅(qū)動阿里云進入正循環(huán)，同時阿里資本開支的高增長有望驅(qū)動國產(chǎn)AI算力鏈迎基本面拐點。
2、3D打?。簢鴥?nèi)消費級3D打印市場正在高速擴容，國內(nèi)龍頭拓竹24年營收突破55億，凈利潤接近20億，今年618全渠道銷售同比增長627%。產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)設(shè)備和耗材值得關(guān)注。
3、工具：招商證券研報指出，工具行業(yè)呈現(xiàn)“SKU多、市場空間大、景氣度與地產(chǎn)行業(yè)高度相關(guān)、格局較分散”的特征，歐美為主要消費市場，目前美國地產(chǎn)周期處于底部，降息落地有望開啟新一輪上行周期，帶來工具需求彈性。
4、游戲：國泰海通證券研報指出，2025Q2游戲板塊營收和利潤均有優(yōu)秀表現(xiàn)，結(jié)合“人工智能+”行動意見發(fā)布，游戲、影視等領(lǐng)域支持政策頻現(xiàn)，看好傳媒行業(yè)邊際向上。
正文：
1、隔夜美股漲超12%！阿里云增速創(chuàng)新高+資本開支高增長，國產(chǎn)AI鏈或迎基本面拐點
阿里最新財報引爆市場，阿里云業(yè)務(wù)顯著增長，資本開支繼續(xù)超預(yù)期，隔夜美股漲幅超12%。開源證券指出，AI驅(qū)動阿里云進入正循環(huán)，同時阿里資本開支的高增長有望驅(qū)動國產(chǎn)AI算力鏈迎基本面拐點。
1）阿里云Q2營收增速大幅提升，資本開支同比環(huán)比均實現(xiàn)高速增長
2025年8月29日，阿里巴巴發(fā)布2026財年第一季度財報，
阿里云FY2026Q1實現(xiàn)營收333.98億元，同比增長26%，遠(yuǎn)超F(xiàn)Y2025Q418%的同比增速；
資本開支方面，阿里FY2026Q1總資本開支為386.76億元，同比增長219.79%，其中購置物業(yè)和設(shè)備的資本開支為386.29億元，同比增長223.55%，環(huán)比增長61%，
AI驅(qū)動阿里云進入正循環(huán)，同時阿里資本開支的高增長有望驅(qū)動國產(chǎn)AI算力鏈迎基本面拐點。
2）AI賦能阿里云營收實現(xiàn)提速增長，持續(xù)加碼基礎(chǔ)設(shè)施布局
阿里云增長勢頭主要由公共云業(yè)務(wù)收入增長所帶動，其中包括AI相關(guān)產(chǎn)品采用量的提升，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)八個季度實現(xiàn)三位數(shù)的同比增長。阿里表示將繼續(xù)對客戶增長與技術(shù)創(chuàng)新進行投入，包括AI產(chǎn)品和服務(wù)，以提升AI領(lǐng)域的云采用量。
阿里目前擁有全球領(lǐng)先的開源模型矩陣，通義千問是全球最大的開源模型家族，衍生模型數(shù)量超14萬個，全球下載量超4億次。2
025年至今，阿里云已新增啟用8個數(shù)據(jù)中心，截至目前，阿里云全球基礎(chǔ)設(shè)施布局已擴展至29個地域、89個可用區(qū)。
未來三年，阿里將投入超過3800億元，用于建設(shè)云和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施。
3）堅定看好國產(chǎn)AIDC算力全產(chǎn)業(yè)鏈
（一）AIDC機房：光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、新意網(wǎng)集團、潤澤科技、寶信軟件；數(shù)據(jù)港、大位科技、萬國數(shù)據(jù)、世紀(jì)互聯(lián)、科華數(shù)據(jù)等；
（二）液冷風(fēng)冷：英維克；同飛股份、銀輪股份、網(wǎng)宿科技、思泉新材、申菱環(huán)境、高瀾股份等；
（三）HVDC&柴油發(fā)電機：中恒電氣、科泰電源、濰柴重機等；
（四）光通信：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信；華工科技、光迅科技、源杰科技、長光華芯、東山精密、仕佳光子、致尚科技、太辰光、長芯博創(chuàng)、長飛光纖等；
（五）交換機&芯片：中興通訊、紫光股份、盛科通信；銳捷網(wǎng)絡(luò)等；
（六）算力租賃：宏景科技、有方科技、潤建股份、海南華鐵、智微智能、首都在線等；
（七）AI芯片、服務(wù)器、服務(wù)器電源：海光信息、寒武紀(jì)、華勤技術(shù)、歐陸通等。
2、一個高速增長的新興消費領(lǐng)域，行業(yè)龍頭正在6倍速成長，產(chǎn)業(yè)鏈上游的設(shè)備與耗材顯著受益
國內(nèi)消費級3D打印市場正在高速擴容，國內(nèi)龍頭拓竹24年營收突破55億，凈利潤接近20億，今年618全渠道銷售同比增長627%。產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)設(shè)備和耗材值得關(guān)注。
1）消費級3D打印市場空間廣闊，需求加速釋放
消費級市場進入爆發(fā)式增長階段，2024年規(guī)模約198億美元，預(yù)計2031年將達654億美元，年復(fù)合增速18.6%。
北美目前占據(jù)消費級市場主要份額，亞太地區(qū)則在技術(shù)和應(yīng)用推動下成為最快增長區(qū)域。2024年中國品牌在全球入門級設(shè)備市場份額達96%，拓竹、創(chuàng)想三維、縱維立方等頭部公司是出貨主力。
消費級3D打印行業(yè)正進入快速成長階段，多重因素驅(qū)動需求釋放：
①降本：耗材與設(shè)備成本下降帶動消費級打印機普及和逐步破圈；
②可用性提升：打印速度提高，精度突破，良率提升至70%。面向創(chuàng)客需求的產(chǎn)品可用性顯著增強，不僅讓設(shè)備變得“好用”，讓消費者“愛用”，更能讓非專業(yè)用戶輕松上手，從而大幅拓展了下游應(yīng)用場景。
③場景拓展：教育、家庭、文創(chuàng)、珠寶、醫(yī)療等多元場景加速釋放打印需求；
④出海：海外需求旺盛，用戶接受度高，付費意愿強。
2）從拓竹科技看國產(chǎn)消費級3D打印公司成長之路
拓竹科技、創(chuàng)想三維、縱維立方等為國內(nèi)消費級3D打印頭部品牌，拓竹科技在市占率連續(xù)五個季度保持在50%以上。
2024年拓竹科技預(yù)計營收將突破55億元，凈利潤近20億元。今年以來，拓竹科技銷售火爆，公司2025年618全渠道打印機銷量同比增長627%。
與全球消費無人機市場相似，消費級3D打印市場增速迅速，市場發(fā)展空間大。參考大疆的全球化擴張路徑，拓竹展現(xiàn)巨大市場潛力。
3）重點關(guān)注耗材與設(shè)備環(huán)節(jié)
耗材：PLA主導(dǎo)高頻復(fù)購，功能材料拓展場景。在FDM（熔融沉積成型）設(shè)備方面，PLA（聚乳酸）憑借其環(huán)保特性和易用性成為主流選擇，占據(jù)重要市場份額。TPU、尼龍等功能性材料逐步拓展了應(yīng)用場景。
設(shè)備：激光器：激光器既可用于光固化成型，也可作為激光模塊的核心部件拓展雕刻切割功能。3D掃描儀：消費級掃描儀便捷性提升，為3D打印配套。電機：工業(yè)級用伺服電機，成本高；消費級用步進電機，適合低速小批量。
相關(guān)標(biāo)的：杰普特（激光技術(shù)行業(yè)領(lǐng)軍者），思看科技（領(lǐng)先的3D掃描儀產(chǎn)商），匯納科技（金石三維擬注入3D打印資產(chǎn))，海正生材（國產(chǎn)PLA耗材龍頭），家聯(lián)科技（PLA改性技術(shù)領(lǐng)先），科力爾（重要電機供應(yīng)商）。
3、美國降息概率提升，工具產(chǎn)品有望開啟新一輪景氣周期
招商證券研報指出，工具行業(yè)呈現(xiàn)“SKU多、市場空間大、景氣度與地產(chǎn)行業(yè)高度相關(guān)、格局較分散”的特征，歐美為主要消費市場，目前美國地產(chǎn)周期處于底部，降息落地有望開啟新一輪上行周期，帶來工具需求彈性。
1）工具行業(yè)品類眾多，下游應(yīng)用以地產(chǎn)建筑為主
工具分為手工具、電動工具、戶外動力設(shè)備三大類，根據(jù)史丹利百得年報，工具的下游應(yīng)用領(lǐng)域包括現(xiàn)有住宅/修理/DIY、新建住宅、商業(yè)建筑、工業(yè)&汽車維修等。其中現(xiàn)有住宅/修理/DIY需求占比約20%，主要使用消費級產(chǎn)品；新建住宅、商業(yè)建筑、工業(yè)&汽車維修分別占24%、14%、14%，主要使用專業(yè)級和工業(yè)級產(chǎn)品。
2）全球市場空間約1000-1100億美元，產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)“中國制造、歐美消費”的特征
根據(jù)FortuneBusineeInsights、觀研報告網(wǎng)、GlobalMarketInsights數(shù)據(jù)，全球手工具市場空間約250億美元，動力工具約450-500億美元（其中電動工具約300億美元），OPE約300-350億美元，三者合計約1000-1100億美元。歐美國家由于DIY文化盛行，是主要消費市場，中國依托強大的制造業(yè)，是主要生產(chǎn)國家。產(chǎn)業(yè)鏈上兩大核心角色為制造商（OEM、ODM、OBM）、渠道商，由于工具具有toC的消費品屬性，OBM品牌商和渠道商享有較高溢價，OEM和ODM利潤率較低。
3）需求端：美國地產(chǎn)周期處于底部，降息有望開啟新一輪上行周期
美國房地產(chǎn)行業(yè)對利率高度敏感，利率處于高位已經(jīng)3年，房地產(chǎn)成交量處于歷史底部，壓制工具行業(yè)需求。美國7月CPI公布后，美聯(lián)儲9月降息25個基點的概率漲至90.1%，10月累計降息50個基點的概率為63.5%。降息落地有望促使地產(chǎn)周期向上，帶來工具需求彈性。庫存方面，2021年工具行業(yè)渠道商庫存達到高點，此后需求下行，行業(yè)進入去庫階段，直至2024年年中去庫結(jié)束，渠道商開啟一輪弱補庫周期，目前庫存處于較低水平。
4）復(fù)盤全球龍頭創(chuàng)科實業(yè)
2001年至今，創(chuàng)科實業(yè)實現(xiàn)了業(yè)績50倍、市值250倍的增長，主要原因是公司抓住了美國地產(chǎn)行業(yè)兩輪景氣周期，第一輪上行時成功轉(zhuǎn)型OBM，第二輪上行時抓住技術(shù)升級和產(chǎn)品迭代機會，成為全球龍頭，同時不斷提升利潤率和ROE，體現(xiàn)了公司前瞻的戰(zhàn)略決策、領(lǐng)先的產(chǎn)品力、強大的渠道拓展能力。
5）相關(guān)標(biāo)的
泉峰控股（港股）、巨星科技。泉峰基本完成OBM轉(zhuǎn)型，巨星OBM收入占比接近50%，兩家公司產(chǎn)品力較強，具有較完整的產(chǎn)品矩陣和一定的品牌溢價能力，且兩家公司均將部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至海外，降低關(guān)稅風(fēng)險，已經(jīng)顯著拉開與國內(nèi)ODM/OEM公司的差距，體現(xiàn)α。
招商證券認(rèn)為美國降息是時間問題，地產(chǎn)行業(yè)正站在新一輪景氣周期的起點，泉峰和巨星有望抓住這一輪周期，持續(xù)提升市占率。
4、政策推動AI提速，2025Q2游戲板塊業(yè)績優(yōu)秀，歸母凈利潤創(chuàng)2022年以來新高
國泰海通證券研報指出，2025Q2游戲板塊營收和利潤均有優(yōu)秀表現(xiàn)，結(jié)合“人工智能+”行動意見發(fā)布，游戲、影視等領(lǐng)域支持政策頻現(xiàn)，看好傳媒行業(yè)邊際向上。
1）2025Q2傳媒行業(yè)合計營業(yè)收入和歸母凈利潤總體保持穩(wěn)定，子板塊中游戲表現(xiàn)最為優(yōu)秀
2025Q2傳媒行業(yè)合計營業(yè)收入為1,291億元，環(huán)比略有提升；合計歸母凈利潤為107.2億元，總體保持穩(wěn)定。
具體到子板塊來看，在合計營業(yè)收入方面，游戲和廣告營銷營業(yè)收入創(chuàng)2022年以來單季度新高，其中游戲板塊合計營業(yè)收入277.33億元，連續(xù)六個季度環(huán)比正增長。
在合計歸母凈利潤方面，游戲板塊亦創(chuàng)2022年以來單季度新高，達45.7億元，同比2024Q2和環(huán)比2025Q1均有明顯提升。
2）國務(wù)院發(fā)布“人工智能+”行動意見
“人工智能+”行動意見中給出明確的時間規(guī)劃表：
1）到2027年，率先實現(xiàn)人工智能與六大重點領(lǐng)域廣泛深度融合，新一代智能終端、智能體等應(yīng)用普及率超70%；
2）到2030年，我國人工智能全面賦能高質(zhì)量發(fā)展，新一代智能終端、智能體等應(yīng)用普及率超90%；
3）到2035年，我國全面步入智能經(jīng)濟和智能社會發(fā)展新階段。
意見中提出：
①加強人工智能在工業(yè)、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域的全要素發(fā)展和數(shù)智化升級轉(zhuǎn)型，并提出加快發(fā)展提效型、陪伴型等智能原生應(yīng)用。
②人工智能推動民生福祉，創(chuàng)造更加智能的工作方式，推行更富成效的學(xué)習(xí)方式，打造更有品質(zhì)的美好生活。
國泰海通證券認(rèn)為本次行動意見有望加速引領(lǐng)國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展，關(guān)注AI應(yīng)用端投資機會。
3）8月國產(chǎn)游戲版號數(shù)量創(chuàng)歷史新高
8月25日國家新聞出版署官網(wǎng)發(fā)布2025年8月國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔ⅲ?66款游戲獲批，創(chuàng)歷史新高；同時下發(fā)新一批進口網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔?，包?款游戲。
2025年以來8個月已經(jīng)發(fā)放國產(chǎn)版號共1,050個，遠(yuǎn)高于2024年同期的850個，月均發(fā)放數(shù)量從2023年的88.8個、2024年的108.8個，增長到2025年1-8月的131個。
4）相關(guān)標(biāo)的
綜合人工智能領(lǐng)域的最新政策，游戲、影視等領(lǐng)域支持政策頻出，且結(jié)合2025年中報業(yè)績及未來預(yù)期，看好游戲、影視及IP三大方向，標(biāo)的包括愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、吉比特、完美世界、芒果超媒、泡泡瑪特。
研報來源：
1、開源證券，蔣穎，S0790523120003，阿里云營收增速創(chuàng)新高，阿里資本開支高增長，國產(chǎn)AI鏈或迎基本面拐點。2025年8月29日
2、中泰證券，王可，S0740519080001，中國智造領(lǐng)跑全球消費級3D打印，重點關(guān)注耗材與設(shè)備環(huán)節(jié)。2025年8月29日
3、招商證券，郭倩倩，S1090525060003，美國降息概率提升，工具產(chǎn)品有望開啟新一輪景氣周期。2025年8月29日
4、國泰海通，陳筱，S0880515040003，政策推動AI提速，游戲板塊業(yè)績優(yōu)秀。2025年8月15日
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