一本一道久久久a久久久精品91, 777久久精品一区二区三区无码, 最近最好的中文字幕2019免费, 深夜福利视频绿巨人视频在线观看,国产成人午夜福利电影视频在线,亚洲精品中字幕制服,色情日本免费看大片,一级A片刺激高潮视,欧美一级视频

【本文來自持牌證券機構(gòu)，不代表平臺觀點，請獨立判斷和決策】 國盛證券研報指出，當(dāng)前光模塊板塊估值與基本面雙修復(fù)，正值布局良機。 本輪光模塊板塊自5月初以來強勢反彈。5月6日至9日，通信設(shè)備ETF（159583）上漲6.3%，新易盛（300502）漲超20%，中際旭創(chuàng)（300308）和天孚通信（300394）分別漲超13%與8%，仕佳光子（688313）亦有12.7%的優(yōu)異表現(xiàn)，重新出現(xiàn)了主流資金的回歸。 在光模塊經(jīng)歷了兩輪牛市后，有哪些框架需要修正、祛魅？本報告圍繞四大思考維度深入復(fù)盤：一是產(chǎn)品迭代節(jié)奏回歸常識；二是CPO技術(shù)的定位與可插拔方案共存；三是下游無源器件的價值被低估；四是行業(yè)格局與卡位邏輯。國盛證券認(rèn)為，當(dāng)前估值與基本面雙修復(fù)，正值布局良機。 1、400G、800G、1.6T一年一代？——快進的升級迭代回歸常識 1）光模塊800G仍是主流，1.6T趨勢確定 800G光模塊仍將保持主流地位，1.6T產(chǎn)業(yè)進展25年起步，放量需26年及以后，但趨勢確定。近年資本市場對400G→800G→1.6T光模塊的升級預(yù)期一度過于激進，但800G模塊自2024年才開始真正放量，生命周期尚久。根據(jù)LightCounting數(shù)據(jù)，2024年800G市場規(guī)模約為7.5億美元，預(yù)計2027年達到17億美元，CAGR約為31%；同時根據(jù)Cignal AI的觀點，2024年部署的WDM帶寬中400ZR和ZR仍占主要份額，2024年全年1.6T光模塊出貨量不足100萬件；OFC 2025大會上，多家頭部廠商集中展示1.6T樣品，預(yù)計要到2026年能實現(xiàn)大規(guī)模交付。目前來看，400/800G光模塊仍占據(jù)主要市場份額，而1.6T光模塊雖趨勢確定，但實現(xiàn)放量仍需一定時間。 2）產(chǎn)業(yè)節(jié)奏：2-3年迭代的規(guī)律 產(chǎn)業(yè)鏈上下游的器件準(zhǔn)備、供應(yīng)鏈驗證與客戶測試通常需要2–3年時間。從400G到800G用了約3年，而從800G到1.6T亦將遵循類似節(jié)奏。我們認(rèn)為，資本市場對1.6T的“快進”預(yù)期，在實際過程中未能考慮到材料、封裝、測試等環(huán)節(jié)的成熟度與成本曲線，往往對1.6T進展節(jié)奏展望過于激進導(dǎo)致言必稱1.6T，但實際產(chǎn)業(yè)發(fā)展會遵循一定的合理規(guī)律，2-3年技術(shù)迭代是光模塊較為普遍的行業(yè)速度，根據(jù)Light Counting的預(yù)計，1.6T光模塊約需四年實現(xiàn)出貨量1000萬臺，而800G產(chǎn)品約需五年，雖然相比之前產(chǎn)品較快但可能無法滿足市場過于激進的節(jié)奏展望。 3）二級市場預(yù)期回歸理性 25年一季度業(yè)績中，新易盛實現(xiàn)歸母凈利15.7億元，同比增385%，主要得益于800G模塊大規(guī)模放量；中際旭創(chuàng)歸母凈利潤增幅57%，亦驗證了800G的主流地位。隨著業(yè)績陸續(xù)兌現(xiàn)，市場開始逐步認(rèn)識到800G的空間足夠支撐成長，二級市場對1.6T過高預(yù)期正在逐步修正。 2、CPO對可插拔是0到1的替代？——CPO成為眾多方案中的一種而非替代 光模塊可以按照材料、封裝方式、傳輸介質(zhì)等多角度分類，各方案隨重要但并未有壓倒性優(yōu)勢，未來大趨勢為多方案共存。光模塊可按材料將產(chǎn)品劃分為硅基、InP磷化銦、 薄膜鈮酸鋰；按封裝方式劃分有傳統(tǒng)可插拔（QSFP-DD、OSFP、COBO）與CPO；按傳輸介質(zhì)可劃分為光纖與銅纜。其中CPO通過將光引擎與芯片共封裝，具有接口損耗顯著降低、功耗減少50-70%（以博通和英偉達方案為例）、體積縮小40%等優(yōu)勢，但在封裝工藝、散熱及成本方面仍存在挑戰(zhàn)，預(yù)計大規(guī)模商用仍需時間，此外，CPO僅為眾多方案中的一種，短期內(nèi)仍舊依賴可插拔方案滿足800G/1.6T主流需求。 3、無源器件空間太??？——高速率環(huán)節(jié)下被低估的無源器件 下游無源器件市場正迎來新一輪高彈性增長，投資價值被低估。隨著光模塊速率升級，無源器件價值量與復(fù)雜度同步提升。2025Q1，博創(chuàng)科技、仕佳光子、太辰光等無源廠商產(chǎn)能迅速爬坡，MPO（多芯連接器）向MMC（小尺寸）升級，芯數(shù)從12芯提升至16/32芯；定制化AWG（Arrayed Waveguide Grating）需求高速增長，根據(jù)Business Research預(yù)測，AWG芯片市場規(guī)模將從2023年的11.3億美元增長到2032的28.9億美元，年復(fù)合增長率為11.1%： MPO/MMC插芯升級驅(qū)動增長：MPO插芯在高密度互聯(lián)場景下可顯著節(jié)省空間，MMC標(biāo)準(zhǔn)的導(dǎo)入使得大規(guī)模機房布線效率大幅提升； AWG定制化成為新的增量風(fēng)口：大型云廠對波分復(fù)用定制化波長需求不斷增加； 在有源產(chǎn)品從芯片到模組格局趨于穩(wěn)定的背景下，突圍難度增加，但無源正處產(chǎn)品、技術(shù)迭代密集期，且種類眾多，給中小企業(yè)提供了機會。博創(chuàng)科技一季度營收同比增超70%，目前計算集群正向高密度互聯(lián)方向快速演進，而MPO配合shuffle解決方案可解決柜間布線復(fù)雜難點，受此驅(qū)動MPO需求放量，公司于2023年11月底以現(xiàn)金收購長芯盛，整合其MPO業(yè)務(wù)，充分受益于MPO帶來景氣度抬升帶來的需求增長； 仕佳光子Q1營收4.36億元，同比增120.6%，凈利增幅達1003.8%，計算集群向高速率、低功耗方向演進， AWG芯片具有集成度高、靈活性強等特點，其優(yōu)勢將更適配于數(shù)據(jù)中心升級的大趨勢而持續(xù)放量。公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的AWG芯片供應(yīng)商，其 DWDM AWG 產(chǎn)品已成功導(dǎo)入國內(nèi)外主流設(shè)備商供應(yīng)鏈并實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，業(yè)績增長將充分受益于此趨勢。 4、格局與卡位 1）下游CSP與光模塊上游供應(yīng)商格局穩(wěn)固 行業(yè)格局穩(wěn)固，下游CSP集中度高，上游寡頭格局已成，各公司通過深耕細分市場實現(xiàn)卡位。根據(jù)Synergy Research Group數(shù)據(jù)，25年第一季度亞馬遜、Google、微軟、三大云廠商合計占據(jù)全球云服務(wù)市場份額63%；國內(nèi)方面，根據(jù)Canalys報告，2024年國內(nèi)三大云廠商阿里云、華為云和騰訊云占據(jù)份額約為71%。其數(shù)據(jù)中心的擴建將成為光模塊需求的直接驅(qū)動力，其中亞馬遜、谷歌、微軟、Meta均在2025年大幅加碼CapEx，合計指引投入超3000億美元；上游光模塊供應(yīng)商中，國內(nèi)企業(yè)在全球優(yōu)勢明顯，如中際旭創(chuàng)、天孚通信、新易盛等通過深耕專業(yè)領(lǐng)域形成“技術(shù)客戶結(jié)構(gòu)領(lǐng)先”的卡位優(yōu)勢。 2）光通信細分廠商同樣享受卡位邏輯 仕佳光子綁定主流光模塊渠道AWG放量，源杰科技則依托與大廠深度合作硅光光源，各自守住垂直細分市場，形成護城河。無論是光模塊還是光通信廠商，卡位優(yōu)勢一旦形成，出于供應(yīng)鏈安全性、穩(wěn)定性和產(chǎn)品質(zhì)量一致性等的考慮，其他廠商很難有機會進入，因此強者恒強。國盛證券表示看好算力板塊，算力產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)如光模塊行業(yè)龍頭中際旭創(chuàng)、新易盛等，同時光器件“一大四小”天孚通信/仕佳光子/太辰光/博創(chuàng)科技/德科立，以及關(guān)注受關(guān)稅影響跌幅較大，但具有新增量邏輯的公司如威騰電氣（母線）等。 研報來源：國盛證券，宋嘉吉，S0680519010002，通信：祛魅后的真成長——本輪光模塊行情的思考。2025年5月10日