Q2是此板塊重要節(jié)點(diǎn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)迎來訂單+業(yè)績(jī)共振；降能耗+降成本雙驅(qū)動(dòng)下，垃圾焚燒、綠電直供等IDC的供電模式有望帶來重估——0416脫水研報(bào)
2025-04-16 19:53
作者：SYSTEM
來源：早知道/脫水研報(bào)
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摘要：
1、電力：華源證券指出，算力的盡頭是電力。數(shù)據(jù)中心電費(fèi)成本占運(yùn)營(yíng)期成本60%降低電費(fèi)成為提高項(xiàng)目回報(bào)率的主要措施。降能耗+降成本雙驅(qū)動(dòng)下，當(dāng)前IDC的供電供冷模式出現(xiàn)多種探索。垃圾焚燒、綠電直供等有望重估。
2、出口鏈：東吳證券指出，美國(guó)海關(guān)一般以FOB價(jià)值作為計(jì)稅基礎(chǔ)，這個(gè)價(jià)格比產(chǎn)品在美售價(jià)低很多，所以理論上只需要上調(diào)較小幅度的售價(jià)，就可抵消多交的關(guān)稅。同時(shí)，東吳證券總結(jié)了關(guān)稅沖擊下值得關(guān)注的出口鏈資產(chǎn)。
3、海上風(fēng)電：國(guó)盛證券指出，當(dāng)前看海風(fēng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)項(xiàng)目迎來密集開工，Q2有望迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，且海風(fēng)招標(biāo)加速初見端倪，國(guó)內(nèi)容易形成招標(biāo)+業(yè)績(jī)共振。海外方面，歐洲本土塔樁、海纜等產(chǎn)能供給緊張趨勢(shì)未改，歐洲海風(fēng)有望漲價(jià)，呈現(xiàn)量、利齊升的機(jī)會(huì)。
4、食飲：興業(yè)證券指出，近期食品板塊的資金青睞度顯著提升，其中零食、乳制品板塊受益景氣度高和政策預(yù)期推動(dòng)，考慮后續(xù)板塊基數(shù)、當(dāng)前估值位置，可以加大對(duì)于順周期β的相關(guān)配置，即餐飲鏈、連鎖等，關(guān)注其是否存在困境反轉(zhuǎn)的可能。
正文：
1、算力的盡頭是電力，這種新納入的供電模式將大幅改善現(xiàn)金流，為業(yè)內(nèi)公司帶來價(jià)值重估
華源證券指出，算力的盡頭是電力。數(shù)據(jù)中心電費(fèi)成本占運(yùn)營(yíng)期成本60%降低電費(fèi)成為提高項(xiàng)目回報(bào)率的主要措施。以一個(gè)IT設(shè)備功率50MW的數(shù)據(jù)中心為例，PUE分別為1.3和1.2時(shí)，年用電量分別約為5.7億千瓦時(shí)和5.3億千瓦時(shí)，在度電電價(jià)0.8元/千瓦時(shí)情況下，年度電力成本差異約3100萬元;且電價(jià)每下降1毛錢，也將節(jié)省電費(fèi)成本約0.5億元，因此降低電費(fèi)也是IDC企業(yè)可行性測(cè)算中重點(diǎn)關(guān)注方面。
1）智算引領(lǐng)算力需求激增，算力的盡頭是電力
隨著以ChatGpt、DeepSeek等為代表的大模型廣泛應(yīng)用，AI算力需求激增。根據(jù)中國(guó)信通院數(shù)據(jù)，2023年全球算力總規(guī)模達(dá)1397EFlops，增速54%，其中基礎(chǔ)算力/智能算力/超算算力分別占比35.6%/62.6%/1.8%。而我國(guó)2023年算力總規(guī)模達(dá)435EFlops，其中智能算力規(guī)模達(dá)289.4EFlops，同比+62%，占比2/3。
過去很長(zhǎng)一段時(shí)間，數(shù)據(jù)中心往往通過增加空間、擴(kuò)大機(jī)架和服務(wù)器規(guī)模來擴(kuò)充算力。然而在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)土地資源日益緊張的情況下，通過擴(kuò)大服務(wù)器規(guī)模來提升算力規(guī)模的建設(shè)模式難以為繼，功率密度提升成為提高數(shù)據(jù)中心算力水平的重要舉措。
單體數(shù)據(jù)中心功耗不斷提升：GPU單芯功耗從250W發(fā)展到1200W，最新英偉達(dá)B300芯片功耗達(dá)到1400W。受此驅(qū)動(dòng)，過去單機(jī)柜功率從6~8kW逐漸提高到了12~15kW，智算中心機(jī)柜功率密度甚至達(dá)到了30kW以上。對(duì)于一個(gè)機(jī)柜數(shù)3000的智算中心，單機(jī)功率取30kW，按照PUE1.3測(cè)算，其總功率可達(dá)117MW。而傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心負(fù)荷則不過數(shù)十MW。
2）IDC供電探索多種模式，綠電直供/源網(wǎng)荷儲(chǔ)新政提供支持
降能耗+降成本雙驅(qū)動(dòng)下，當(dāng)前IDC的供電供冷模式出現(xiàn)多種探索。2024年以來政府出臺(tái)多種政策推動(dòng)探索綠電直供、源網(wǎng)荷儲(chǔ)、數(shù)電聯(lián)營(yíng)等新模式。各地積極探索實(shí)施“綠電直供”、“隔墻售電”，江蘇率先啟動(dòng)綠電直連供電試點(diǎn)。
隔墻售電政策放松或是本輪產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的重點(diǎn)突破口，垃圾焚燒發(fā)電/綠電有望受益。本次產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)是多方合力推動(dòng)帶來的結(jié)果：
①科技浪潮快速發(fā)展，chatgpt、deepseek等為代表的大模型層出不窮，算力需求快速提升，八大算力中心成為國(guó)家戰(zhàn)略；
②能耗指標(biāo)持續(xù)收緊，其背后是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、國(guó)際氣候承諾；
③西部省份新能源消納壓力較大，探索微電網(wǎng)/源網(wǎng)荷儲(chǔ)是緩解消納壓力的必須路徑；
④部分垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目面臨補(bǔ)貼到期，亟需拓展其他業(yè)務(wù)提高項(xiàng)目回報(bào)
⑤上海黎明項(xiàng)目給垃圾焚燒發(fā)電為IDC供電提供示范，青海算力微電網(wǎng)為綠電直供提供實(shí)踐，預(yù)計(jì)后續(xù)隔墻售電政策逐步放松的趨勢(shì)下，垃圾焚燒發(fā)電、新能源發(fā)電企業(yè)有望受益
3）垃圾焚燒：IDC直供帶來企業(yè)價(jià)值重估
垃圾處理費(fèi)根據(jù)特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，存在調(diào)價(jià)機(jī)制。固定收益率定價(jià)原則確定調(diào)價(jià)原則，盈利穩(wěn)定。垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目多以政府約定的回報(bào)率為基礎(chǔ)執(zhí)行調(diào)價(jià)條款，約定回報(bào)率基本為8%-10%，特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議中約定垃圾處理服務(wù)費(fèi)的基準(zhǔn)值、調(diào)整公式和調(diào)整條件。若項(xiàng)目國(guó)補(bǔ)到期，按照協(xié)議，政府應(yīng)該上調(diào)垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)的垃圾處理費(fèi)。
量化測(cè)算下，為IDC供電有望帶來ROE提升2-3個(gè)百分點(diǎn)。
模式1：垃圾焚燒項(xiàng)目給IDC供電（需突破隔墻售電限制），假設(shè)電價(jià)提升0.05元/千瓦時(shí)，凈利潤(rùn)彈性超24%，ROE提升3.2個(gè)百分點(diǎn)。
模式2：垃圾焚燒項(xiàng)目自建IDC機(jī)柜，對(duì)外出租機(jī)柜，理論上1000噸/日的項(xiàng)目年供電量1.5億千瓦時(shí)左右，可滿足3000個(gè)機(jī)柜的IDC項(xiàng)目滿負(fù)荷需求，假設(shè)上架率100%，按照1000元/kw的租賃費(fèi)用計(jì)算，公司凈利潤(rùn)彈性達(dá)到92%，ROE提升2.8個(gè)百分點(diǎn)。
關(guān)注永興股份、旺能環(huán)境、軍信股份、韶能股份等相關(guān)垃圾焚燒企業(yè)。
4）綠電企業(yè)：綠電直供算力，電價(jià)/利用小時(shí)數(shù)更穩(wěn)定
新能源企業(yè)試點(diǎn)綠電+算力協(xié)同，若能供需匹配將顯著提高項(xiàng)目盈利及其穩(wěn)定性。新疆、青海均鼓勵(lì)源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化模式促進(jìn)新能源項(xiàng)目發(fā)展，促進(jìn)算力和電力融合發(fā)展
優(yōu)勢(shì)：源網(wǎng)荷儲(chǔ)模式，新能源項(xiàng)目擁有配套負(fù)荷，綠電+儲(chǔ)能模式保障供電穩(wěn)定性。在此模式下，一方面電價(jià)以雙邊協(xié)商長(zhǎng)協(xié)為主，保障電價(jià)的穩(wěn)定，另一方面能夠減少限電率（若負(fù)荷匹配得當(dāng)）
限制：當(dāng)前的限制或主要在于電網(wǎng)端，允許新能源項(xiàng)目離網(wǎng)運(yùn)行，給算力供電（負(fù)荷匹配的情況下）;若算力需求較小，新能源側(cè)能否余電上網(wǎng)對(duì)項(xiàng)目回報(bào)率影響較大
案例：400MW風(fēng)電+500P智算中心，全投資回報(bào)率能達(dá)到6%以上（下述案例測(cè)算來源于能耀科技）
投資概算：靜態(tài)總投資19.9億元，其中風(fēng)電投資14.4億元（3.6元/W），智算中心投資5.5億元（110萬/PFlops），資本金比例20%，融資利率3.85%。
收入結(jié)構(gòu)：智算租用費(fèi)（20萬元/PFlops/年）和風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)（0.2423元/kWh）。
財(cái)務(wù)指標(biāo)：全投資稅后IRR為6.08%，回收期12.88年
當(dāng)前部分企業(yè)已經(jīng)有所實(shí)踐，關(guān)注金開新能、山高新能源。
2、出口美國(guó)如何計(jì)稅？關(guān)稅沖擊下有哪些值得關(guān)注的出口鏈資產(chǎn)？
東吳證券指出，美國(guó)海關(guān)一般以 FOB 價(jià)值作為計(jì)稅基礎(chǔ)，這個(gè)價(jià)格比產(chǎn)品在美售價(jià)低很多，所以理論上只需要上調(diào)較小幅度的售價(jià)，就可抵消多交的關(guān)稅。同時(shí)，東吳證券總結(jié)了關(guān)稅沖擊下值得關(guān)注的出口鏈資產(chǎn)。
1）出口美國(guó)的商品如何收稅？是以售價(jià)作為稅基嗎？——不是
美國(guó)海關(guān)一般以FOB價(jià)值作為計(jì)稅基礎(chǔ)。更準(zhǔn)確的說，根據(jù)美國(guó)海關(guān)和邊境保護(hù)局，美國(guó)關(guān)稅的計(jì)稅基礎(chǔ)是交易價(jià)值。交易價(jià)值口徑主要包括貨款加附加費(fèi)，比如打包費(fèi)、交易傭金、服務(wù)費(fèi)、特權(quán)使用費(fèi)等。交易價(jià)值不包含“因國(guó)際運(yùn)輸從出口國(guó)到進(jìn)口地發(fā)生的運(yùn)輸、保險(xiǎn)及相關(guān)服務(wù)費(fèi)用”，因此與FOB口徑高度類似。對(duì)于目前跨境貿(mào)易中最主流的FOB交付模式，美國(guó)關(guān)稅的計(jì)稅的基礎(chǔ)就是FOB價(jià)值。
2）FOB價(jià)值到終端售價(jià)之間的渠道加價(jià)，會(huì)稀釋加關(guān)稅的影響
一句話總結(jié)：采用集貨拼箱出口、加價(jià)率較高的1039模式，受關(guān)稅影響程度相對(duì)較輕。
FOB價(jià)值會(huì)比在美國(guó)的零售價(jià)要低上許多。通常而言，零售價(jià)格可以是FOB價(jià)格的3-4倍，部分產(chǎn)品甚至可達(dá)10倍，具體視不同品類、不同渠道而定。渠道的加價(jià)會(huì)稀釋美國(guó)加關(guān)稅的影響。加價(jià)倍率越高的產(chǎn)品稀釋效應(yīng)越明顯。例如，在渠道流通加價(jià)額不變的情況下，加價(jià)倍率為5倍的產(chǎn)品僅需要漲價(jià)29%就可以抵消145%關(guān)稅的影響。
3）不同出海方式梳理：受關(guān)稅影響會(huì)有不同嗎？
費(fèi)品出口的幾種主要出口模式包括：
①一般貿(mào)易模式（0110），
②跨境電商模式（跨境B2B模式9710、跨境海外倉(cāng)模式9810），
③跨境小包模式（9610），
④市場(chǎng)采購(gòu)模式（1039），
⑤保稅電商出口（1210）等。
哪些報(bào)關(guān)模式受關(guān)稅影響比較??？取決于兩點(diǎn)：
①流通環(huán)節(jié)加價(jià)率高的模式受影響較小。
②集貨拼箱較多、集裝箱里產(chǎn)品比較雜亂的方式受影響較小，因?yàn)槊绹?guó)海關(guān)也難以核查準(zhǔn)確的計(jì)稅價(jià)格，實(shí)操中常讓貨主自證保管價(jià)格的合理性。
對(duì)于不同的貿(mào)易產(chǎn)品類型，對(duì)于關(guān)稅的響應(yīng)是不同的。
①對(duì)于原材料產(chǎn)品，主要通過一般貿(mào)易出口，貨值也較容易判斷，關(guān)稅加征比較容易落地。
②半成品如電池等，有的能夠品牌化，有的是非品牌化的，所以貨值判斷要看具體領(lǐng)域，關(guān)稅加征情況需要分類討論。
③終端消費(fèi)品（品牌）：一般貿(mào)易形式貨值更好確定，落地可能較大；直郵小包入境的產(chǎn)品還不明朗。
④終端消費(fèi)品（非品牌）：貨值不好判斷，關(guān)稅加征落地可能性較低。
加關(guān)稅背景下關(guān)注錯(cuò)殺&有長(zhǎng)期價(jià)值的出口鏈資產(chǎn)。對(duì)標(biāo)：
小商品城：義烏非美出口占比86%，義烏市場(chǎng)主要采用的1039出口模式和出要出口的日用品產(chǎn)品受關(guān)稅影響較小，公司漲租、新市場(chǎng)投放、新業(yè)務(wù)催化不斷釋放。
名創(chuàng)優(yōu)品：目前海外業(yè)務(wù)主要在拉美和東南亞；公司具備轉(zhuǎn)移供應(yīng)鏈的能力；公司在美國(guó)的產(chǎn)品加價(jià)率較高，對(duì)加關(guān)稅也有一定的抵御能力。
3、Q2是海風(fēng)板塊重要節(jié)點(diǎn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)迎來訂單+業(yè)績(jī)共振，歐洲市場(chǎng)繼續(xù)量?jī)r(jià)齊升
國(guó)盛證券指出，當(dāng)前看海風(fēng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)項(xiàng)目迎來密集開工，Q2有望迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，且海風(fēng)招標(biāo)加速初見端倪，國(guó)內(nèi)容易形成招標(biāo)+業(yè)績(jī)共振。海外方面，歐洲本土塔樁、海纜等產(chǎn)能供給緊張趨勢(shì)未改，歐洲海風(fēng)有望漲價(jià)，呈現(xiàn)量、利齊升的機(jī)會(huì)。
1）Q2開工旺季到來，業(yè)績(jī)有望迎來拐點(diǎn)。
4月7日，央視新聞報(bào)道，陽(yáng)江三山島海上風(fēng)電柔性直流輸電工程全面開工。
3月30日中國(guó)能建江蘇院設(shè)計(jì)的江蘇國(guó)信大豐85萬千瓦海上風(fēng)電項(xiàng)目標(biāo)段Ⅰ順利完成首臺(tái)風(fēng)機(jī)打樁；
3月12日，國(guó)信大豐85萬千瓦海上風(fēng)電項(xiàng)目順利完成首臺(tái)風(fēng)機(jī)吊裝，標(biāo)志著項(xiàng)目進(jìn)入全面建設(shè)階段。
Q2海風(fēng)招標(biāo)有望加速，2025全年看，招標(biāo)有望超預(yù)期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4/13日，國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電實(shí)現(xiàn)2.55GW招標(biāo)；據(jù)風(fēng)電頭條統(tǒng)計(jì)，2024年全年核準(zhǔn)14.6GW，這14.6GW有望在2025年實(shí)現(xiàn)招標(biāo)，Q2以來海風(fēng)招標(biāo)有望加速。
重點(diǎn)關(guān)注：Q2國(guó)內(nèi)海風(fēng)進(jìn)入密集開工期+招標(biāo)期，東方電纜、中天科技、海力風(fēng)電、天順風(fēng)能等均有望迎來海風(fēng)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)+訂單落地機(jī)會(huì)。
2）歐洲海風(fēng)進(jìn)入量、利齊升的階段
①量升：
中長(zhǎng)期看，十五五期間，歐洲海風(fēng)預(yù)計(jì)總計(jì)裝機(jī)43.1GW，十四五期間預(yù)計(jì)總計(jì)達(dá)16.2GW，十五五期間較十四五實(shí)現(xiàn)高增，歐洲海風(fēng)需求量實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。短期看，2025、2026年歐洲海風(fēng)裝機(jī)預(yù)測(cè)平均值達(dá)5/8.4GW，同比+60%/67%，具有明確的行業(yè)β屬性。
②價(jià)升：
目前多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，即使加上國(guó)內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)能，歐洲塔&樁、海纜等在2027年左右或產(chǎn)能緊缺，因此歐洲海上風(fēng)電項(xiàng)目塔&樁、海纜訂單有望加速外溢，且單價(jià)有望增長(zhǎng)。
③海風(fēng)規(guī)劃加強(qiáng)：
歐洲地區(qū)，以英國(guó)為例，1月宣布13個(gè)海上風(fēng)電項(xiàng)目加速獲批釋放160億英鎊投資潛力開啟為海上風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)給予補(bǔ)貼；
2月英國(guó)針對(duì)針對(duì)海上風(fēng)電項(xiàng)目啟動(dòng)激勵(lì)計(jì)劃，針對(duì)單GW海上風(fēng)電提供約2700萬英鎊初始資金，疊加歐盟降息，未來歐洲的海風(fēng)建設(shè)量、建設(shè)速度或超預(yù)期。
④Q1歐洲海風(fēng)加速交付：
Q1以來大金重工開啟交付丹麥Thor海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目最后10根單樁、為NSC交付8根單樁，并與歐洲某能源企業(yè)簽訂《單樁基礎(chǔ)制造、供應(yīng)和運(yùn)輸合同》，總金額約1.35億美元。InchCape海上風(fēng)電場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入開工階段，其中大金重工為其提供單樁、東方電纜為其提供海纜。
重點(diǎn)關(guān)注：歐洲海風(fēng)進(jìn)入量、利齊升的階段，且歐洲海風(fēng)本土產(chǎn)能仍然緊缺，國(guó)內(nèi)企業(yè)獲得外溢訂單可能性大，大金重工、東方電纜、中天科技等均有望實(shí)現(xiàn)海外訂單落地、在手訂單加速交付；天順風(fēng)能有望依托德國(guó)基地實(shí)現(xiàn)首單落地。
4、除了魔芋，食飲還有哪些高景氣細(xì)分值得關(guān)注？
興業(yè)證券指出，近期食品板塊的資金青睞度顯著提升，其中零食、乳制品板塊受益景氣度高和政策預(yù)期推動(dòng)，考慮后續(xù)板塊基數(shù)、當(dāng)前估值位置，可以加大對(duì)于順周期β的相關(guān)配置，即餐飲鏈、連鎖等，關(guān)注其是否存在困境反轉(zhuǎn)的可能。
1）零食：線下調(diào)改仍是關(guān)注主軸，魔芋景氣度預(yù)計(jì)貫穿全年
①線下調(diào)改：目前各大零食量販品牌均推出類折扣店的嘗試，除零食售賣外，在門店中新添加日化、潮玩、雞蛋、現(xiàn)制烘焙等區(qū)域，可將零食店的年輕女性消費(fèi)者畫像擴(kuò)大至銀發(fā)群體，新增品類毛利率不低，坪效預(yù)計(jì)有所提升。
②魔芋景氣度：近期衛(wèi)龍、鹽津股價(jià)均受魔芋旺銷催化持續(xù)上漲，3月鹽津公布麻將素毛肚單品月銷破億（含稅）捷報(bào)，同時(shí)4月再發(fā)沃爾瑪單品日均銷售過1萬包捷報(bào)，不同于鵪鶉蛋的降熱，魔芋預(yù)計(jì)今年仍維持較高景氣度，相關(guān)公司受益預(yù)計(jì)貫穿全年，此外關(guān)注鹽津鋪?zhàn)訌那肋壿嬒蚱奉愡壿嫷那袚Q進(jìn)程。
2）乳制品：行業(yè)利潤(rùn)率有望上行疊加政策驅(qū)動(dòng)，個(gè)股表現(xiàn)可圈可點(diǎn)
一方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格已下行至養(yǎng)殖現(xiàn)金成本線（3元/公斤）附近，牧場(chǎng)經(jīng)營(yíng)普遍承壓，2024年3月以來奶牛存欄量持續(xù)下降，隨著上游產(chǎn)能持續(xù)去化和牛群結(jié)構(gòu)優(yōu)化，國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格有望企穩(wěn)回升。
預(yù)計(jì)奶價(jià)企穩(wěn)后將對(duì)乳企價(jià)格端的壓制減弱，同時(shí)隨著渠道去庫(kù)調(diào)整結(jié)束、需求溫和轉(zhuǎn)好有望帶動(dòng)銷量回升，競(jìng)爭(zhēng)格局逐步改善，乳企經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有望提升。
另一方面，2025年中央及地方生育支持政策持續(xù)加碼，通過現(xiàn)金補(bǔ)貼、消費(fèi)券發(fā)放及生育養(yǎng)育保障等多維度措施刺激內(nèi)需，乳品作為直接受益板塊或迎來結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
3）調(diào)味品：價(jià)格探底，靜待風(fēng)來
25年新一輪庫(kù)存周期開啟，25H1成本紅利預(yù)計(jì)延續(xù)，判斷當(dāng)前行業(yè)價(jià)格壓力基本觸底，后續(xù)關(guān)注兩個(gè)方向，
一為頭部企業(yè)的優(yōu)勢(shì)持續(xù)，二是新消費(fèi)場(chǎng)景培育下復(fù)調(diào)需求的提升，
質(zhì)價(jià)比、升級(jí)產(chǎn)品為兩個(gè)分化方向，后續(xù)銷量恢復(fù)需關(guān)注餐飲的復(fù)蘇勢(shì)能。
4）大眾品核心關(guān)注三條主線
①順周期恢復(fù)受益的餐飲，涉及餐飲鏈、調(diào)味品、啤酒，看好安井食品、海天味業(yè)、中炬高新，關(guān)注涪陵榨菜、千味央廚、寶立食品、天味食品；啤酒板塊依然是攻守兼?zhèn)渲骶€，重點(diǎn)看好青島啤酒、燕京啤酒。
②景氣度持續(xù)的零食、飲料仍是板塊表現(xiàn)平淡下的機(jī)會(huì)點(diǎn)，看好成長(zhǎng)性較好的東鵬飲料、鹽津鋪?zhàn)?，關(guān)注洽洽食品、勁仔食品。
③新周期下的盈利改善，25年奶價(jià)有望企穩(wěn)回升，乳業(yè)格局改善，盈利能力有望提升，看好伊利股份、新乳業(yè)。此外，企業(yè)自身干擾清除及后續(xù)是否具備困境反轉(zhuǎn)的潛力也值得關(guān)注，如絕味食品。
研報(bào)來源：
1、華源證券，劉曉寧，S1350523120003，環(huán)保行業(yè)IDC供電模式梳理：算力與電力協(xié)同，商業(yè)模式變革帶來價(jià)值重估。2025年04月16日
2、東吳證券，吳勁草，S0600520090006，商貿(mào)零售行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：消費(fèi)品出海關(guān)稅專題，出口美國(guó)如何計(jì)稅？一般貿(mào)易、跨境小包、市場(chǎng)采購(gòu)有何區(qū)別？2025年04月13日
3、國(guó)盛證券，楊潤(rùn)思，S0680520030005，強(qiáng)調(diào)Q2海風(fēng)機(jī)會(huì)，有望迎來訂單+業(yè)績(jī)共振。2025年4月15日
4、興業(yè)證券，沈昊，S0190525010006，食品觀點(diǎn)更新：各美其美，景氣復(fù)蘇兩手抓。2025年4月15日
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